Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это решение может увеличить прогноз средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях регулятора.
В чем суть изменения
Ранее власти рассчитывали выйти на нулевой первичный дефицит раньше, однако теперь достижение этого баланса планируется лишь к 2029 году. Зампред Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
О чём говорит бюджетное правило
Бюджетное правило требует, чтобы первичный баланс (расходы за вычетом обслуживания госдолга) соответствовал базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Однако на практике правило работает выборочно: оно сохраняет операции с дополнительными нефтегазовыми доходами и валютой, но не всегда ограничивает общий уровень расходов.
В последние годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов первичный дефицит составил 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предшествующие периоды.
Оценки аналитиков и возможные последствия
«Бюджетное правило, видимо, так и останется 'неполноценным' с 2020 года вплоть до 2029 года, игнорируя самое важное ограничение на величину расходов», — отметил директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой.
Полевой добавляет, что в сочетании со снижением цены отсечения в бюджетном правиле (что делает рубль более слабым) это может ускорить инфляцию. В результате Банк России вероятно будет медленнее снижать ключевую ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Инвестбанкир Евгений Коган назвал оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила и прогнозирует повышение прогноза ключевой ставки на 2027 год на 1–2 процентных пункта, при этом ставка в следующем году может остаться двузначной.
Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении расходов создаст структурный дефицит порядка 1,2 трлн рублей в 2027 году и приведёт к повышению прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п. в 2027 году.
Другие аналитики ожидают, что Центробанк на ближайших заседаниях либо оставит ключевую ставку на текущем уровне, либо снизит её осторожно, отложив более активное ужесточение монетарной политики до прояснения бюджетной траектории.
Вывод
Отсрочка перехода к нулевому первичному дефициту усиливает неопределённость для денежно‑кредитной политики: при увеличении бюджетного стимулирования регулятору придётся учитывать повышательные риски для инфляции, что с большой долей вероятности задержит снижение ключевой ставки.
