Масштабная распродажа на долговом рынке
После длительного падения рынка акций российский рынок облигаций пережил сильнейшую распродажу за несколько лет. Индекс RGBI, отслеживающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник просел на 1,59% — рекордно с конца сентября 2022 года. Падение, начавшееся в пятницу (около 0,8%), на старте новой недели ускорилось, и индекс опустился до минимума с февраля.
Доходности длинных ОФЗ поднялись до примерно 15,5% годовых — столько правительству приходится предлагать инвесторам, чтобы занимать средства на 10–15 лет.
Почему падает рынок
На рынок давят сразу несколько факторов: риски увеличения бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и осторожная монетарная политика Центробанка. Регулятор в последний раз снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25% и предупредил о возможном пересмотре темпов смягчения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
По оценкам ряда аналитиков, правительство планирует значительное увеличение военных расходов в этом году — примерно на несколько триллионов рублей — и намерено финансировать дополнительные траты за счёт секвестра гражданских статей бюджета и допэмиссии госдолга в объёме нескольких триллионов.
Снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий рынка, а комментарии регулятора не вселили уверенности в быстром смягчении монетарной политики.
Бюджетные последствия
В проекте бюджета на 2026 год Минфин изначально закладывал заимствования примерно в 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. К концу мая «дыра» в федеральной кассе превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей, то есть вдвое больше прошлогоднего уровня.
Глава Центробанка заявляла, что бюджетный риск «уже реализуется», а парламент принял нормы, дающие правительству большую гибкость в наращивании расходов и долга сверх ранее установленных лимитов. Это повышает проинфляционные риски и делает бюджетную политику в ближайшие годы более стимулирующей, чем ожидалось ранее.
Рост доходностей гособлигаций уже увеличивает нагрузку на бюджет: в этом году на выплату процентов по госдолгу уйдут значительные суммы — порядка нескольких триллионов рублей, а объём государственного долга с начала конфликта заметно вырос. По оценкам некоторых экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составить двузначную долю ВВП.
В краткосрочной перспективе высокая доходность облигаций и сохраняющиеся бюджетные риски будут давить на стоимость заимствований государства и усиливать волатильность на финансовых рынках.
