Минфин не может продать ОФЗ: серия проваленных аукционов и рост дефицита

Минфин столкнулся с серьёзными проблемами при размещении облигаций федерального займа (ОФЗ). На аукционах, которые проходят по средам, в четырёх последних сессиях ведомство привлекло менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Неделей ранее и 24 июня размещения вообще не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля увенчалась продажей лишь 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на 10,3 млрд руб., а выручка составила 9,1 млрд руб.

Причины провалов размещений

Трудности начались после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку меньше, чем ожидали рынки, — на 0,25 п.п. до 14,25%. Регулятор назвал одной из причин решения ситуацию с бюджетом: на ПМЭФ власти сообщили о росте расходов и дефицита, а переход к сбалансированному бюджету отложили до 2029 года.

Заявления руководства ЦБ о возможном сохранении более жёсткой денежно‑кредитной траектории привели к росту доходностей ОФЗ и падению их цен. В день заседания регулятора индекс гособлигаций RGBI упал примерно на 3,5% и продолжил снижение.

Как Минфин пытается реагировать

Минфин предложил инвесторам ОФЗ с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, чтобы оживить первичный рынок. Однако даже эти бумаги не нашли широкого спроса.

Ведомство рассчитывало закрывать рост дефицита за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований, но объём нового предложения ОФЗ пока неясен — от этого зависит и дальнейшая динамика ключевой ставки.

Перспективы и бюджетная нагрузка

Долго удерживать паузу в размещениях Минфин вряд ли сможет: по итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Различные аналитики ожидают по итогам года дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., что усиливает давление на спрос на облигации.

Пока Минфин и Центробанк не прояснили окончательную стратегию, инвесторы ведут выжидательную позицию, а первичный рынок остаётся слабым.