Спад экономики может ускорить снижение ключевой ставки Банком России

Замедление экономической активности в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем ожидает рынок, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.

Ожидания по решению ЦБ и риск «переохлаждения»

Двадцать три опрошенных аналитика исходят из того, что в пятницу, 24 апреля, Банк России снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила опасения по поводу «переохлаждения» экономики.

По оценке экспертов Райффайзенбанка, ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании регулятора.

Слабая динамика роста и недовольство властей

На прошлой неделе глава государства выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» сообщила о почти нулевой прибыли за первый квартал, а «Русал» отчитался об убытках. В обеих компаниях связывают ухудшение финансовых показателей, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

Высокая ставка и риск отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно указывали, что уровень ключевой ставки около 12% является пороговым, при котором возможны возобновление инвестиций и ускорение экономического роста. Прогноз Банка России предполагает среднюю ставку в текущем году на уровне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, существенно ограничивает шансы на быстрое восстановление.

Свежие данные Росстата показали почти нулевую инфляцию, что с точки зрения аналитиков не мешает ускоренному смягчению денежно‑кредитной политики. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, указывая на близкую к стагнации динамику всей экономики. Публикация предварительных оценок ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство увеличилось на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше прогнозов части экспертов.

Оценки спада ВВП в первом квартале

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что опубликованная статистика по промышленности не изменила его базовый прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают более умеренный спад — менее 1% год к году.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону.

По её словам, этому могли способствовать не только календарный фактор (отсутствие сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем), но и ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне напряжённости на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал аналитик ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты отмечают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом не может остаться без реакции регулятора при принятии решений по ставке.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, снижение ВВП в первом квартале составит 0,4% год к году, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%.

Экономисты банка считают, что во втором квартале календарный фактор будет играть в пользу показателей, и рост экономики может достичь 1,1%.

Факторы восстановления и ограничения для роста

По оценке Ольги Беленькой, дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна поддержать постепенное оживление экономической активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сдержанная внешнеторговая активность, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, но временную поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение ценового дисконта. Существенное значение при этом будет иметь и динамика физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН отмечают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Возможности бюджета для масштабного финансирования антикризисных мер в нынешнем году ограничены, поэтому власти сосредотачиваются на точечных инициативах, призванных адаптировать малый бизнес к росту налоговой нагрузки.