Резкий рост розничных цен на бензин и существенное сокращение выпуска нефтепродуктов усиливают инфляционное давление и ставят под сомнение планы Центробанка по снижению ключевой ставки.
Рост цен и сокращение выпуска
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекорд за два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост превысил почти 10% — максимальный показатель за последние 14 лет. По официальным оценкам, в мае производство нефтепродуктов упало примерно на 13,5%, а в июне спад выпуска бензина мог достигать порядка 25%. Загрузка НПЗ держится на минимальных уровнях за два десятилетия.
Влияние на инфляцию и денежную политику
Ускорение инфляции заметно: к 22 июня общий уровень цен приблизился к 5,9%, а недельная инфляция в пересчёте на год достигает порядка 10%. На фоне топливного шока и планов значительного увеличения бюджетных расходов Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%. Эксперты предупреждают, что такое значение ставки может стать новым равновесием, а дальнейшее смягчение — ограниченным.
Рынок госдолга и ставки на процентных свопах уже отражают риск более высокой стоимостью заимствований: доходности длинных облигаций выросли существенно, что уменьшает пространство для быстрой нормализации политики и может привести к необходимости реагировать ужесточением.
Ограниченные возможности импорта топлива
Переток поставок из ближнего зарубежья вряд ли снимет дефицит: Беларусь и Казахстан в текущих объёмах не способны заместить внутреннее производство. Рассматриваются поставки из дальнего зарубежья, в том числе из стран, покупателей российской нефти, но импортное топливо будет заметно дороже, и субсидии импортерам не гарантируют продажи по привычным для потребителей ценам.
- Снижение шансов на быстрое и значительное сокращение ключевой ставки.
- Усиление инфляционных ожиданий и рост стоимости кредитов.
- Риск дальнейшего роста доходностей гособлигаций и финансовой волатильности.
В целом топливный кризис существенно осложняет задачу по смягчению монетарной политики: вероятнее отсрочка и более постепенное снижение ставки, а в неблагоприятном сценарии — необходимость ужесточения мер для сдерживания инфляции.
